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08.07.10 | Barings: Verschuldung Osteuropas weniger gravierend als in der Eurozone |
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 Barings: Verschuldung Osteuropas weniger gravierend als in der Eurozone
„Die Auswirkungen der Schuldenkrise auf die osteuropäischen Länder sind weitaus geringer als erwartet", meint Matthias Siller, Fondsmanager des Russia Fund und Co-Fondsmanager des Baring Eastern Europe Fund in einer aktuellen Markteinschätzung der Fondsgesellschaft Barings. „Insgesamt zeigt sich, dass die Staatsverschuldung in den europäischen Schwellenländern weitaus weniger Sorge bereitet als in den Ländern der Eurozonen-Peripherie", stellt Siller fest und erkennt weiter: „Die meisten dieser Länder erfüllen das Maastricht-Kriterium einer Staatsverschuldung von maximal 60 Proent des BIP ohne Probleme. In einigen Fällen wie Polen wird verschwenderischen Politikern schon durch die Verfassung Einhalt geboten. Die schlechtesten Fundamentaldaten zum Schuldenstand finden sich in Ungarn, doch selbst hier sind die Parallelen zu Deutschland größer als zu Griechenland." Lesen Sie nachfolgend die ausführliche Markteinschätzug:
"Nicht nur die wesentlich nachhaltigere Staatsfinanzierung, auch einige andere weniger bekannte Faktoren sprechen für die europäischen Schwellenländer. So ist zum Beispiel die Finanzierung des Rentensystems in Polen vollständig gedeckt. Gleichzeitig lauern in anderen Teilen Europas außerbilanzielle Verpflichtungen aus unterdeckten Rentensystemen mit Umlageverfahren. Darüber hinaus können zahlreiche europäische Schwellenländer mit einem starken und liquiden Banken- und Versicherungssystem aufwarten und bei der (Re-)Finanzierung von Staatsschulden auf den inländischen Markt zurückgreifen. Diese Fähigkeit, die Finanzierung ohne Beteiligung der nervösen internationalen Kapitalmärkte zu sichern, hat sich in den vergangenen Quartalen als entscheidender Vorteil erwiesen.
Gründe für die Probleme in der Eurozone
In den vergangenen Monaten hat sich die Schuldenkrise in den Peripherieländern der Eurozone vom Banken-/Unternehmenssektor auf die Staatshaushalte ausgeweitet. Das Zusammenspiel aus festen Wechselkursen, ausufernder Bürokratie, Überschuldung im öffentlichen und privaten Sektor sowie externen Störfaktoren hatte für Griechenland und andere Länder der Eurozonen-Peripherie einen deutlichen Anstieg der Finanzierungskosten zur Folge. Das 750 Milliarden Euro schwere und damit bis dato größte Rettungspaket der EU konnte zwar zur Stabilisierung der Märkte beitragen, doch sind weiterhin drastische Einsparungen und deutlich höhere Steuereinnahmen vonnöten, um einen Finanzkollaps auch in Zukunft abzuwenden. Derartige Maßnahmen werden den privaten Verbrauch in diesen Märkten über viele Jahre hinweg belasten.
Während der letzten Monate konnten sich die Finanzmärkte ein Bild von den Risiken dieser Länder Europas machen und beobachten die neuen EU-Mitgliedstaaten und die Beitrittskandidaten nun mit Argusaugen. Am Markt für Staatsanleihen wurde in der Vergangenheit stets der Türkei und Russland die größte Risikoaversion entgegen-gebracht. Inzwischen genießen diese beiden Länder in Staatsanleiheportfolios fast schon Gold-Status. Die Kombination aus einer glaubwürdigen Fiskalpolitik, einem gesunden Bankensystem, hoher Liquidität und geringer Staatsverschuldung hat dazu geführt, dass türkische und russische Eurobond deutlich niedriger rentieren als griechische oder portugiesische Papiere.
Ursachen für die Prosperität des östlichen Mitteleuropas
Dass Geheimnis für den wirtschaftlichen Erfolg Mitteleuropas während des vergangenen Jahrzehnts liegt in der Implementierung eines konkurrenzfähigen Exportmodells in enger Zusammenarbeit mit multinationalen Unternehmen. Eine schlanke Wirtschaft und flexible Arbeitsmarktbedingungen sorgten für überdurchschnittliches Wirtschaftswachstum und eine Exportquote von 60 Prozent des BIP und mehr. Flexible Wechselkurse (wie in den meisten europäischen Schwellenländern) können in einer Wirtschaftskrise als automatischer Stabilisierungsfaktor dienen, da so die Leistungsbilanz durch eine Abwertung der Währung wieder ins Gleichgewicht gebracht werden kann. Für die Mitglieder der Eurozone fällt diese Option weg. Zudem bergen Länder wie die Türkei und Polen, bei denen der Anteil der Binnenwirtschaft vergleichsweise hoch ist, strukturelles Wachstumspotenzial in verbrauchernahen Sektoren und bei der Infrastruktur. Genau diesem Potenzial ist es zu verdanken, dass Polen 2009 als einziges europäisches Land kein negatives Wirtschaftswachstum verzeichnete.
Positive Aussichten
Starker Privatkonsum und hohe Unternehmensinvestitionen führen zu weit mehr Wachstum der europäischen Schwellenländern (und Russland) als in den höher entwickelten Ländern Europas, glaubt Fondsmanager Siller. Als Motor fungieren hierbei der private Verbrauch und das Investitionswachstum. Der Kreditmultiplikator und die Ausweitung der Kreditbücher werden das Wirtschaftswachstum stärken, während stabile Haushaltsbilanzen dafür sorgen dürften, dass die Kreditkosten unter Kontrolle bleiben. Am Markt für Staatsanleihen wurden diese Prognosen rasch eingepreist, doch die Aktienmärkte europäischer Schwellenländer sind noch immer niedriger bewertet als Märkte internationaler Schwellenländer und der höher entwickelten europäischen Länder. Hier bieten sich langfristig orientierten Anlegern attraktive Anlagechancen.
Quelle: FONDS professionell
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